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自2025年3月10日起，中国初始对原产好意思国的大豆、高粱、猪肉等加征10%关税，对原产好意思国的玉米、棉花等加征15%关税。4月2日，好意思国对中国入口商品加征34%的“平等关税”策略落地， 4月4日，中国晓喻对原产于好意思国的通盘入口商品加征34%关税。自关税策略落地，CBOT市集玉米和小麦大体握稳，大豆期价承压下降，好意思豆油受此攀扯，前期受生物柴油策略预期改善驱动高涨的溢价有所回落。
好意思国小麦和玉米主要出口想象在墨西哥和加拿大，好意思国对好意思加墨协定畛域内商品解任加征“平等关税”，其中包括小麦和玉米。此外，墨西哥和加拿大策略倾向取消所关联税，好意思加墨营业联系雄厚性确认强于中好意思。好意思国50%以上的大豆出口到中国，自中国反制次序落地，市集对好意思豆出口的的担忧，进一步加重了CBOT大豆下降风险。要是中好意思营业争端握续，好意思豆市集结构将加快更动，出口转内销压力会增多。因此，好意思国后期不摒除出现提振卑鄙豆油破钞的策略，除落地拔擢生物资柴油掺混义务量策略外，其国内生物资柴油掺混抵税策略是否会拔擢，需要重心良善。从永恒产业变革角度探究，在关税及生柴策略主导下，后期好意思国市集油强粕弱场面将握续存在。将来好意思豆粕出口压力届时也会增多，而墨西哥和加拿大又是好意思国豆粕最主要的出口想象地，辞别占到好意思豆粕出口总量的18%和11%傍边（据2024年营业数据统计）。因此，后期好意思加墨营业联系及关税策略也将不时影响好意思豆及海外油粕市集行情。
国内市集方面，精辟假期后卵白粕受事件影响驱动大幅高涨，油脂奴婢好意思豆油及马来棕榈油价钱出现补跌行情。短期内，跟着入口的南好意思大豆集结到港，国内大豆供应雄厚且宽松，二季度豆粕库存先探底后回升，现货基差转弱预期或逐步杀青，而期货受到将来入口本钱高涨和好意思豆供应链断裂担忧影响，溢价心计短期内归来空间可能未几。后期需要重心良善巴西大豆出口市集报价走势及好意思国新季播撒模式。现阶段，CBOT大豆承压未稳，然则，当今好意思豆库存余量未几，新产季栽培面积大幅缩减，要是后期天气出现升水，好意思豆市集挺价意愿将增多，国内豆粕多头风险偏好或也将进一步抬升。
油脂市集，好意思国关税声明以及好意思豆油价钱走弱也将令国表里棕榈油价钱承压下降，国内豆油受本钱预期高涨守旧存在，豆棕价差出现高涨。菜油受ICE菜籽下降影响，国内风险溢价有所回落。现阶段，国内油脂油料供应链大体雄厚，天然替代市集及储备供应迷漫，但出口市集溢价或导致国内入口本钱增多，也将对国内油脂市集提供一定的溢价守旧。此外，宏不雅方面，国内基于好意思国超预期的关税策略，刚劲的反制次序背后或出现货币、财政策略的可念念象空间在增多。前期受预期主导的巨额商品超跌行情不摒除或出现个别的利空出尽行情，从而也将改善油脂油料板块的市集的交游心计。基本面方面，干预4月东南亚产区棕榈油干预增产周期，需求季节性走弱，现货库存将探底回升，BMD棕榈油或延续疲软，并进一步率领国内棕榈油下行，豆棕价差建造空间已经存在。策略方面，除良善后期中好意思营业联系发展外，中国对加拿大菜籽反推销访谒着力，以及中加营业动向将不时影响菜油走势。咱们瞻望，当今策略主导的菜油风险溢价仍有守旧，在棕榈油增产周期，菜棕价差也趋涨。
谷物市集，国内玉米应激反馈相对平稳。连年来，中国对好意思国玉米依赖进度确认缩短。2024/25产季，国内玉米丰产上市，自前年10月至本年2月，国内玉米累计入口107万，同比缩减36.3%，其中从好意思国入口量仅2.1万吨，占比仅2%。然则，国内从好意思国入口高粱占比仍处高位。2024年中国入口高粱865万吨，其中从好意思国入口占比高达65%。国内入口高粱的80%齐用于饲料加工，通常手脚能量饲料原料，高粱是替代玉米饲消用度主要的主要着手。由于本年入口高粱与玉米价差较高，高粱莫得替代玉米饲用破钞的空间，是以短期关税冲击影响也相对较弱。连年来国内谷物策略托底预期也不停在强化，后期跟着入口谷物供应减少，国内玉米产区可售余量又未几，价钱或已经是易涨难跌。
（东海期货 刘兵）
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